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港交所熊市寻救命草 终于找到了办法 |
| 2008-12-01 15:56 |
港交所(00388，HK)是香港市场最特别的股票之一，因为不管是股价走势还是盈利表现都要看整个港股市场的“脸色”。去年底，港交所的股价和业绩也随着市场的见顶而开始走下坡路。而在今年第三季度净利润暴跌四成、市场成交额创20个月新低之后，港交所又找到一根 “救命稻草”——计划针对A50基金(02823.HK)推出相关指数期货产品。
此前，新加坡已推出了类似的品种，但对A股影响甚微，香港推出后，是否会步新加坡后尘呢？香港的设想是否会刺激内地尽早推出股指期货？具有做空功能的A50股指期货是否会引发内地资金大量流往香港市场？
【业绩汇报】熊市中 港交所业绩节节下滑
港交所盈利去年底见顶
港股市场于去年第四季度见顶，港交所的盈利也同步攀上历史巅峰。该公司2007年全年净利润暴增1.45倍，达到61.69亿港元，其中受市场成交影响的收入达到52.9亿港元，同比上升1.21倍，这也是港交所连续第四年刷新历史记录。单就第四季度而言，港交所在去年最后三个月净赚21.57亿港元，占全年净利润的35%，期内港股日均成交额也达到创纪录的1340亿港元。
港交所业绩节节攀升，公司股价更是涨幅惊人。至2007年底，港交所以160%的累计涨幅连续第二年捧走蓝筹涨幅冠军，而该股全年最大涨幅曾超过两倍，股价最高报268.6港元。
不过，熊市很快就来了，港交所的“日子”也开始苦起来。2008年一季度，港交所净利润同比增长79%，至16.5亿港元，而期间港股日均成交额已经显著回落至987亿港元，盈利增长主要是由于2007年一季度的盈利基数较低，当时港股日均成交额才529亿港元。自今年一季度业绩发布后，市场人士便开始对港交所接下来9个月的盈利前景感到担忧，盈利放缓的预期开始在市场蔓延。
二季度陷入盈利拐点论
2008年二季度，港交所净利润较一季度大幅减少19.7%，这也是该公司三年来首度出现业绩季度性下滑。此外，港交所二季度13.25亿港元的净利润也较2007年同期水平缩水6%。而统计数据也显示，港交所二季度平均每日成交额761亿港元，较一季度缩减了23%。对于业绩开始走下坡路，港交所也在报告中坦言，二季度盈利的减少“主要由于投资气氛减弱及集团投资收入净额减少，此外首季曾因出售物业而获得收益，但二季度并此项收入。”
也正是自这份中报起，港交所开始陷入“盈利拐点论”，而股价也顺势跌破100港元的整数关口，昔日的蓝筹涨幅冠军，在今年上半年暴跌48.42%，沦落为跌幅榜亚军。当时，在其他大行纷纷给予港交所100港元以上目标价的情况下，谨慎的瑞士信贷只给出了90港元，并将港交所的评级定为“跑输大市”。该行认为，港交所的盈利似乎已经达到拐点，预计未来3年港交所的每股盈利将下滑，而港交所今年全年的每股盈利可能会倒退15.5％，至4.83港元，盈利降至52.33亿港元。
三季度净利润下滑43%
等港交所发布三季度业绩报告后，当初瑞士信贷看似有些“大胆”的推断显得十分精准，港交所的盈利情况的确每况愈下。
该公司日前披露，今年第三季度的净利润从2007年同期的16.82亿港元大幅下滑了43%至9.6亿港元，而整个前三季度的净利润则同比减少2%。
除了市场成交额的减少直接影响港交所的业绩外，雷曼兄弟的倒闭也让港交所蒙受损失。由于港交所结算部门要为雷曼证券未完成仓位进行结清，所以在三季度财务报表中，港交所在“其他营运支出”中为雷曼兄弟事件拨备近1.6亿港元。
【私募反应】私募基金：“我们又多了一个做空工具”
“如果香港真能推出A50指数期货，那么我们又多了一个做空工具”，一位在港股市场打滚四年多的私募基金人士向《每日经济新闻》表示，根据我们的研究，目前国企指数的市盈率(PE)和市净率(PB)分别为8倍和1倍左右，而上证A股则为16倍和2倍。按照中长期的发展趋势，两地市场将日趋接轨，当有更多内地资金能够参与港股市场时，A股的估值必然要向港股看齐。
该名私募人士透露，“如果未来A股市场有较大反弹，而港股市场又有追踪A50的指数期货，那么我们就可以在投资组合中进行对冲。在香港市场买入优质中资股，然后做空A50指数期货，因为我们的预想前提是A股估值将整体下行。当然，指数期货也可以做多，但是在经济整体处于下行通道的时候，市场卖空预期会相对较强。”
此外，该名人士还担心，在香港推出A50指数期货后，A股市场可能会受到国际资金的狙击。香港市场完全开放，不排除有一些投机家，在香港做空A50指数期货，令内地市场间接受制，等A股市场因此下跌后再大举买入廉价股份。
【记者观察】港交所推A股概念期货旨在自救
“在过去两年，港交所在内地的主要活动内容都是吸引内地大型企业赴港IPO”，一位香港券商人士昨日接受《每日经济新闻》采访时表示，“但是在工商银行(01398，HK)等大型IPO陆续挂牌之后，港交所的内地发展战略开始转向开发A股相关产品，以及加强与内地交易所的合作。”
今年10月底，港交所与上证所信息网络公司签订市场行情合作协议，这项合作将于2009年1月1日生效。两地市场的信息共享已经明确表达了港交所努力向A股市场靠拢的意愿。
“对于港交所来说，推出A股概念期货最大的好处之一就是激活市场成交”，资深投行人士温天纳向《每日经济新闻》表示。在港交所的盈利结构中，与市场成交有关的收益占据大部分比例，所以提高市场成交额是港交所保证盈利的不二法宝。在过去数年牛市中，由于A股市场的准入机制，港股市场一度成为外资押宝人民币升值的替代投资品。如今全球股市走熊，但是A股市场依然被国际资金视为未来的希望，对于港交所来说，推出A股概念期货是与A股市场进一步融合的关键步骤。
【A股影响】专家称：不会刺激加快推出股指期货
港交所推出A50指数期货对A股市场的影响究竟有多大呢？“港交所推出A50指数期货，不会对A股有太大影响。”高子剑日前接受 《每日经济新闻》采访时表示。高子剑是东方证券金融衍生品首席分析师，长期研究新加坡交易所A50指数期货。
高子剑认为，A50指数期货的交割对象应该是A50中国基金(02823，HK)，这是一只EFT产品，由于该产品的交易量比较小，容量很小，因此不可能有大规模的资金参与其中。
内地不会加速推出股指期货
“即使港交所推出A50指数期货，也并不会刺激内地加速推出股指期货，那边的量不会太大，如果用A50ETF结算，交易量就会比较小，容量很小，因此，内地就不会有太大担心。”高子剑告诉记者，A股的股指期货推出，仍然没有时间表，但是融资融券的时间基本可以确定，融资融券肯定会早于股指期货推出，时间会在明年初，或者是第一季度。
“管理层担心其中的风险，而且主要是担心散户的风险，而不是考虑的机构，股指期货毕竟是一个零和游戏，所以推出来之后，一定是散户亏损，机构赚钱，管理层所以迟迟不愿意推出”，高子剑说。
高子剑认为，港交所推出A50指数期货，对于A股的影响不会太大，也就是多一个故事，就像H股和A股的关系，H股不能完全左右A股的表现，否则就不会出现A股估值比H股贵一倍的情况。另外，香港的A50ETF是有权证的，很多人可以通过权证来实现做空的目的。
对A股走势有一定指引性
在两年前，新加坡就推出了A50指数期货，交易量一直很小，这个产品是用美元计价的。不过，高子剑认为，新加坡的产品失败，并非因为汇率的原因，“他可以考虑用人民币和美元做一个对冲，就把币值的因素消除了，所以不会有影响。”
“港交所的A50ETF，参与的资金主要还是QFII，QFII如果看好A股，而拿不到额度，他就主要就买这个，而新加坡A50指数期货的主要参与者也是QFII”，高子剑表示。
根据高子剑的研究，新加坡A50指数期货对A股的走势，还是有一定的指引性，但是并非很准。目前，内地居民(甚至一部分私募基金)在香港市场有股票交易账户，如果香港推出A50股指期货，是否会引起资金大搬迁呢？毕竟，能做空对高风险投资者有相当的吸引力。
但是高子剑认为，即使港交所推出了A50指数期货，内地的参与者也不会多，因为内地投资者并没有这么强的沽空意愿，因此不会出现大规模沽空的现象。 |
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| (来源：每日经济新闻) |
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