2005 年以来原油和国内成品油出厂价走势

　　近期国际油价跌破50美元。油价上次跌破50美元是在2007年1月18日。油价大幅回落为成品油价格形成机制完善和燃油税改革推出迎来好时机。

　　11月20日，国家发改委在其网站公布一则讯息：近日，国家发展改革委、财政部、交通部等部门联合召开座谈会，就完善国内成品油价格形成机制、适当降低成品油价格，同步取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费，撤销政府还贷二级以下公路收费站点，实施燃油税费改革等问题，听取地方政府和价格、财政、交通部门意见。会议还约请了税务总局、中编办、人力资源社会保障部、农业部等部门参加。

　　目前国内外成品油价格倒挂严重，发改委称正抓紧研究完善国内成品油价格形成机制，适当降低成品油价格。油价大幅回落而成品油价格调整一直按兵不动，石化公司炼油业务受益良多。10月份国际油价快速下跌，从11月下旬开始，炼油业务盈利水平不断上升。按照原油价格50美元/桶估算，当前成品油价格水平下炼油利润在2300元/吨。国际油价中短期内将维持在60美元/桶之内，随着高价进口原油基本消化完，为成品油机制改革创造了条件。

　　根据我们的石化行业研究员预计：成品油价机制改革分两到三步走，第一次先下调成品油出厂价20%，实施30%的燃油税率，在销售环节征收，由零售企业代征，定期上缴。接下来再逐步实施油价市场化，燃油税税率进一步调整，取代目前的各种交通收费。若第一步方案实施，目前两大石油公司炼油业务的高盈利水平将大幅下降。

　　虽然汽车保有量会上升，但实际燃油消耗会有所降低，燃油销售量中短期内会有小幅下降。中石化炼油业务和零售规模均大于中石油，影响更大一些。假定2008年12月初下调油价，预测四季度中石化每股收益0.35元，全年每股收益0.55元；中石油每股收益0.25元，全年每股收益0.72元。2009年中石化盈利会小幅上升，中石油盈利将与2008年大致相当。中石化合理估值在7元左右，中石油合理估值在8.5元左右，都给予中性评级。